הערכות שווי עסק
הערכת שווי עסק היא משימה לא פשוטה. עם זאת, קיימות נסיבות - מסחריות, עסקיות או לצורכי דיווח - בהן הצורך בהערכת שווי הינו חיוני.
קיימות מספר נסיבות המחייבות ביצוע הערכת שווי, ביניהן:
רכישת עסק
מכירה או מיזוג עסק או נכסיו
MBO/MBI
סכסוכים בין בעלי מניות
ראורגניזציה של העסק
צורכי דיווח חשבונאי:
תקן 15
FAS 141/142
צרכי תמיכה משפטית:
אובדן ופגיעה של מוניטין
אובדן יכולת הכנסה של עסק
הערכת מגזרי פעילות
הליכי פירוק, כינוס והקפאת הליכים
הגנה על זכויות מיעוט
תחומי הערכות שווי:
עסק - מדידת השווי ההוגן של החברה בכללותה או בחלקה
נכסים בלתי מוחשיים - הערכת שווי המניה, אג"ח, רשימת לקוחות, הסכמי בלעדיות
נכסים אינטלקטואליים - פטנטים, זכויות יוצרים, סימני מסחר, זיכיונות, סודות מסחריים
נכסים אישיים - הערכת רכוש ונכסים פרטיים
נכסי נדל"ן - חברות נדל"ן מסחרי ותעשייתי
הערכת שווי אינה תוצאה של הליך טכני בלבד. הערכת שווי מקצועית ואיכותית היא תוצאה של יישום ניסיון רב שנים, יידע נצבר ויכולות אנליטיות ומקצועיות לצד יישום מתודולוגיות הערכה המתאימות לכל מקרה לגופו.
שיטות להערכת שווי עסקים
כאשר מבקשים למכור עסק, נדרשים הצדדים (המוכר והקונה) לברר את שוויו של העסק.
ככלל, עסק יכול להימכר בשלמותו או בחלקו (בדרך של הכנסת משקיע או החלפת אחד
מהבעלים).
ככלל, קיימות שלוש שיטות עיקריות להערכת שווי עסקים כמפורט להלן:
שיטת שווי הנכסים.
שיטת המכפיל.
שיטת היוון תזרימי המזומנים.
שיטת שווי הנכסים
שיטה זו מניחה כי הקונה יממש את נכסי העסק והתחייבויותיו בסמוך לאחר רכישת העסק.
העיקרון העומד בבסיס השיטה, הינו כי העסק אינו מסוגל לייצר רווחים מעבר לשווי הנכסים
נטו שלו ומכאן שאין לו שווי כ"עסק חי".
השיטה אומדת את שווי השוק של הנכסים וההתחייבויות של העסק . טכנית, נקודת המוצא
הינה מאזן העסק, כאשר מבוצעות עליו התאמות בכדי לבטא את הנכסים וההתחייבויות
בערך השוק שלהם.
יצוין כי שיטה זו עשויה לשמש גם כסף תחתון, לשווי העסק במדידה לפי השיטות האחרות.
שיטת המכפיל
שיטה זו יעילה בעסקים בהם קיימים נתונים זמינים לגבי חברות דומות באותו ענף. השיטה
מכפילה את הרווח התפעולי המייצג (לשנים הקרובות) של העסק במכפיל ענפי מקובל. תוצאת
המכפלה, אמורה לייצג את שווי העסק.
שיטת המכפיל עשויה לשמש לרוב כאינדיקציה מהירה לשווי עסק, לפני בחינה בשיטת היוון
תזרימי המזומנים שתתואר להלן.
שיטת תזרימי המזומנים המהוונים ) F.C.D (
שיטה זו בוחנת מהם תזרימי המזומנים (להבדיל מהרווח התפעולי) הצפויים, מהפעילות של
העסק בשנים הבאות.
יצוין כי נהוג להשתמש במספר שנות תחזית שונה לכל סוג עסק וזאת לפי הענף הספציפי. כך
למשל, מספר שנות התחזית למסעדה, יהיה נמוך משמעותית ממספר שנות התחזית לחברה
תעשייתית.
התזרים המייצג לכל שנה, הינו לאחר נטרול הוצאות הפחת וניכוי השקעות בציוד הצפויות
להתבצע. התזרים של כל שנה, מהוון לערך נוכחי, על בסיס שיעור היוון שמחושב בנפרד.
שיעור ההיוון הינו סוגיה מורכבת המוכרעת בכל מקרה בנפרד, על פי נוסחאות ופרמטרים
מורכבים . יצוין כי במקרים רבים לשיעור ההיוון ישנה השפעה משמעותית על שווי העסק.
במידה ורוכשים את העסק כולו (להבדיל מרכישת הפעילות בלבד - ראה מאמר בעניין זה
באתר), מקובל להפחית מהערך הנוכחי של תזרימי המזומנים, התחייבויות פיננסיות של
העסק, אולם לא יתרות שוטפות (כגון של ספקים). כמו כן מקובל להוסיף לשווי, את ערכם של
נכסים "עודפים", שאינם תורמים לתזרימי המזומנים שהוונו כאמור לעיל.
יצוין כי עולם הערכות השווי הינו עולם רחב מושגים, הדורש ניסיון והתמחות ספציפיים.
מאמר זה אינו מהווה יעוץ ואין להסתמך עליו בשום דרך שהיא. הכותב לא יהיה אחראי לכל
נזק שיגרם למי שהסתמך על המאמר. בכל מקרה של צורך בהערכת שווי, מומלץ לפנות
לייעוץ מקצועי.
|
